报告显示，尽管持续的高通胀抑制了购买力，但消费者仍在增加购买必需品的支出。宝洁正准备连续第六年提高价格，最近一个季度的价格比去年同期高出3%。虽然更高的价格支撑着更高的盈利能力股票配资怎么开户，但这是以销量增长放缓为代价的。

资金持续涌入稳健理财市场，负债端来源多元，资产端波动加剧。受多重扰动因素影响，近期债券市场高位震荡。固收类产品虽然波动较权益型产品相对可控，但当债市出现持续较长时间的调整时，依旧会让投资者出现一定损失，例如2022年四季度的债市波动。不仅如此，由于中长债品类波动相对短债基金更大，部分投资者甚至展现出类似投资股票市场的追涨杀跌特征。

在稳健类理财产品成为居民理财大趋势的背景下，如何让投资者认识债市波动、树立合理的风险收益预期，从稳健理财中拥有更多获得感，是公募基金的共同课题。带着长期视角和短期关切，围绕稳健投资的固收品类，5月23日，天弘基金开展了面向投资者的“洞见周期，稳健同行”系列固收策略会，回应投资者关注，探索公募稳健发展。

波动时代，务实研究打开债市黑盒

“当下宏观可能不是影响最大的变量，因为其波动性不够大，不会成为主要矛盾，更应该关心市场上的机构资产配置行为。” 天弘基金固收体系总监姜晓丽介绍道。

会上，姜晓丽否定了当下盛行的“日本逻辑”，她认为，首先，我国的房地产和地方债都是“受控实验”，中央政府有足够的资源和杠杆解决问题，而政策的出台时机则有调结构的考虑。其次，外需对上游工业品是有拉动的，服务业虽依旧承压，但已有边际改善。其三，中国特色的市场经济体制决定了我国拥有更加丰富但政策工具箱。她强调，应该从务实、现实去解释当下的债券市场，而不是诉诸30年的宏大叙事。

天弘基金固收信用研究部负责人任明介绍，2018年开始，单纯的宏观分析愈发失去对债市的解释度，为更好刻画日益复杂的债券市场，天弘基金固收团队集合群体智慧于2020年创立了“天弘五周期”投资框架。“天弘五周期”融合了宏观分析与交易判断的优势，兼具时间概念和从属关系：宏观经济周期、货币政策周期、机构行为周期、仓位周期和情绪周期，跨越长周期、中周期和短周期；五个周期并非独立存在，而是上层周期制约下层周期。

    

任明以近日房地产政策后的债市反应举例，政策出台后，股票市场很亢奋，但是债券市场很平静，或就是因为4月份央行发声后，所有交易盘把久期降的很低，利空兑现之后，没有仓位可以卖，所以也不跌了。这时便是左侧抄底的重要周期指标。

天弘基金固收部利率商金管理组组长彭玮从机构行为角度分析了不同机构投资者的投资行为对债市对影响，如保险机构拥有稳定长期的负债端，对价格敏感，具有主动配置行为，是典型的配置盘；基金由于有研究禀赋且需要频繁应对投资者的申赎，关注基本面和趋势，属于趋势交易型的交易盘。

也正是基于机构行为周期的研究，天弘固收团队在今年一季度坚定做多30年期国债：这波30年期国债的上涨背后，主要推动因素是保险机构和农商行面临的资产荒。以保险机构为例，它的负债端增长很快，因为居民不买房之后，对稳健资产的需求非常旺盛，2023年以来保费快速增长；资产端，从2023年开始，随着房地产和地方债务问题凸显，保险机构主动降低非标资产占比，开始非标转标，同时由于存款利率下降，存款资产也开始转标，而新增的保费大部分也投向债券。多重叠加之下，保险机构对债券的配置需求持续增长，尤其是缺乏长久期资产，在今年初长久期资产供给比较少的情况下，30年国债收到保险机构追捧，出现了共振式的上涨。

久经检验，天弘五周期科学刻画债市晴雨

在“天弘五周期”模型中，上两周期(宏观周期、货币政策周期)通过预期影响资产端方向的判断，偏胜率层面。而方向性趋势变化的幅度，也就是赔率，主要由负债端决定，也就是对应的下三周期。一旦负债端出现问题，市场大概率将出现大幅调整，这个过程虽然很难做到事前精准预判，但通过下三周期诸多高频的跟踪指标，天弘固收团队能够较快捕捉到信号并迅速应对，从而较好地控制产品的回撤。

自2020年创建以来，“天弘五周期”经受住了多次固收市场拐点的考验。

如2022年四季度期间，天弘基金观察到短债尤其是六个月左右的存单短期内上行40 BP，且基本面没有支撑时，判断负债端一定出现了问题。基于对市场变化的提前预判和反应，天弘固收团队系统性降低了组合久期，并偏向持有短期高等级信用债资产，在后期的市场波动过程中，受到的影响相对较小，也获得了较好的配置机会。

类似的成功预判，在“天弘五周期”模型推出的四年时间里，不胜枚举。2021年上半年捕捉债券下行的投资机会，下半年及时发现地产下行矛盾，获取债券的资本利得；2022年初，提前捕捉到债市交易的拥挤信号，三季度降低组合久期。近些年几乎债市的每一次重大调整，都被天弘固收团队前瞻且准确识别。

实力雄厚，一线固收大厂屡获认可

“天弘五周期”是一套维度全面、内含数百个量化指标的复杂体系，而支撑这一杀手锏有效运作的则是天弘基金实力雄厚、体系化作战的固收团队。作为一线固收大厂，借助天弘余额宝的稳定运转经验，天弘基金在固收领域早已积淀深厚。据了解，该公司大固收团队由固定收益部、混合资产部、宏观研究部、信用研究部、中央交易室固收组共同组成，团队总人数超过70人，其中金融从业年限超10年的固收基金经理有13人，已构建起梯队合理、传承有序的老中青三代人才内生体系。

该团队的领军人姜晓丽，具有近15年证券从业经验、近12年基金经理任职经验，历经多轮牛熊转换，曾在多次债市大幅波动中前瞻判断拐点，提前应对，2015至2022年间，历史管理产品七夺金牛奖，得到市场广泛认可。

天弘固收团队成员明确分工，深耕各自擅长领域，同时又注重团队间的密切合作，科学严谨，力求整体提升。以“天弘五周期”的研究为例，每一个周期都由专门的基金经理深度研究，以确保各个周期的认知都处在市场前列。此外，基金经理需要通过写代码来研究五周期模型涉及的数百个指标，并通过交换代码讨论研究成果。信用研究层面，天弘基金建立起独立研究、层层把关、深度讨论、科学考核的制度优势，并依托20人的雄厚人才配备，构建起基于基本面深度研究的全市场覆盖优势。

海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2023年12月31日，天弘基金固定收益类基金近3年在固收类大型公司中绝对收益排行第3，近5年、近7年排名第2，取得海通证券债券投资三年期、五年期、十年期全五星评级、济安二级债三年期五星评级、天相债券投资三年期五A评级(评级数据来自各大评级机构官网，均截至2023年12月31日)。

风险提示：观点仅供参考股票配资怎么开户，不代表投资意见。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现。